上银基金债券知识小课堂：什么是利率债、信用债、可转债

上银基金：利率债和信用债的区别是什么？

利率债，通俗而言，是由政府部门发行的债券。上银基金表示，利率债具体包括四类：一是由财政部发行的国债；二是由我国三家政策性银行——国开行、农发行和进出口行发行的政策性金融债；三是由各地方政府发行的债券，即地方债；四是人民银行发行的中央票据。

上银基金表示，由于利率债的发行人都是中央或地方政府相关部门，有政府信用背书，基本可以认为信用风险较低。上银基金表示，影响利率债价格涨跌的主要因素是市场利率变动，宏观经济状况、通货膨胀水平、货币政策等也会对市场利率产生影响。

与利率债对应的是信用债，上银基金表示，信用债的细分品种很多，目前发行规模相对较大的有短期融资券、超短期融资券、中期票据、公司债、企业债等，它们被统称为信用债。上银基金表示，信用债是政府之外的企业发行的债券，信用风险相对更高，若企业经营不善，导致无法按期偿还债务，那么它发行的债券，利息和本金就可能无法兑付。不过，上银基金表示，预期风险和预期收益通常是正相关的，信用债的预期收益率一般会比利率债高。为了在风险可控的情况下获取更高的投资收益，在日常研究过程中，上银基金会特别重视对信用债的风险把控，建立不同行业的企业信用分析框架，对企业做详尽分析以及持续跟踪、实地调研。

总体而言，上银基金表示，利率债有政府信用背书，违约风险较低，相应的利率债基金不容易出现违约风险；信用债目前主要风险在于违约风险，预期收益率相对更高。

上银基金：可转债是什么？

可转债的全称是“可转换公司债券”，其本身是债券，每张债券的票面价是100元，可以到期还本付息，上银基金表示，与普通债券不同的是，可转债附带转股权，即可转债的持有人可以选择按约定的价格和比例，将债券转化成股票，享受股利分配或资本增值的收益。当然，持有人也可以选择不转化成股票而持有债券到期上银转债上市预估价上银转债上市预估价，获取公司还本付息的固定收益。上银基金表示，可转债的发行人是上市公司，其本质是上市公司融资的一种方式。上银基金表示，与发行普通公司债相比，可转债更受上市公司青睐，因为可转债的转股设计，降低了债券的发行成本(可转债的发行利率仅为1%—2%左右)，而且可转债的表现与正股表现深度关联。

上银基金表示，可转债有一些和债券、股票都不同的特殊条款：

(1)转股权，即可转债券转换为正股股份的权利。可转债转换为正股需要支付的价格为转股价，在可转债的募集说明书里，转股价事先约定。

一张可转债转股的数量=债券面值/转股价格。上银基金表示，可转债转化成股票时，含有转股价值的概念。转股价值就是可转债转化成股票的价值。

转股价值=债券面值/转股价格*正股价=一张可转债转股的数量*正股价

上银基金举例：A转债的面值是100元，约定的转股价格是10元，正股的价格当前为12元，则A转债的转股数为100/10=10股，其转股价值为10*12=120元。需要注意的是，可转债的表现与正股的关联性较高，一般用转股溢价率衡量可转债的股性，该指标指可转债市价相对于转股价值的溢价水平。

转股溢价率=(可转债价格-转股价值)/转股价值*100%

如上述转债的市场价格为130元，则其转股溢价率为：

(130-120)/120*100%=8.3%。

上银基金表示，一般而言，可转债的转股溢价率较高时，正股股性较一般，同时也要注意转股溢价率过高带来的投资风险。

(2)回售条款，该条款是一种投资者保护条款。上银基金表示，当正股股价不断下跌，大幅低于可转债转股价时，投资者不会愿意将可转债转换为股票，这时就有权力将可转债回售给上市公司。

(3)赎回条款，该条款是保护发行人的条款。上银基金表示，当正股的股价连续多日高于转股价时，发行人(上市公司)有权向投资者强制赎回未转股的债券，并按照债券面值加当期应计利息给投资者还本付息。强赎条款目的是促使投资者加速转股。

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