金融思维06投资、资管和投行

本质思维，金融就是一门关于钱的生意

——本质，是过滤掉事务外在表相的根本属性

06投资、资管和投行

金融就是一门生意，所有的企业、机构和个人都参与的特殊生意。在市场上林林总总的金融机构、金融业务和金融产品里，有几个概念经常听到、看到，也比较容易混淆，他们是投资、资管和投行，以及通道。我们这里就一边解说这些概念，一边利用这些概念给金融机构和金融业务做个比较实用的分类，也来看看他们是怎么做金融这门生意的。

金融机构从比较世俗的观点来看这些金融机构和金融业务，可以这样分类：

投资：自己有钱的，为自己钱找投资标的的，是投资公司或者投资部门；

资管：自己没钱，但替别人管理资金，可以自己做决策的，是资管机构；

投行：自己没钱，也不替别人管钱，只是替别人找到合适的钱，是投行；

通道：自己没钱，也不替别人管钱和找钱，只是提供牌照服务的，是通道；

以上的分类也可以换个方式表达：为自己家的钱服务的是投资，为别人钱服务的是资管，为缺钱的服务的是投行，为钱的流动提供合法性的是通道。

我们可以从金融史来看看这四种类型的机构和业务是怎么来的。

最开始的金融机构是钱庄、票号，发展到后来就是储蓄银行。这类机构的主要业务是吸收存款、发放贷款。吸收存款相当于跟投资人借款，二者是借贷关系，而发放贷款是跟融资人提供借款，也是借贷关系。从发放贷款的过程看，银行是对自己先借来的钱进行投资，这时候相当于一个投资机构。投资机构主要收入是投资收益，典型机构是银行、保险公司、各类机构和企业的直投部门等。

银行能够从投资者借到钱是因为自身有足够的信用，投资者足够相信，也有足够的能力进行投资。在初期金融业的发展过程中，会出现另外的情况，就是有些机构只是有投资的能力，但没有足够的信用，或者说信用能力有限，这时候就出现了以代理人身份帮金主打理资产，进行投资。这个时候就出现了资产管理业务和资管机构。资管机构和金主之间是代理关系，资管机构不对投资结果承担全部责任。资管机构的主要收入方式是管理费和收益分成，典型机构是公募基金公司、银行理财部门、券商资管公司等。

后来，随着金融业的发展和分工的精细化，又出现了另外一批人，他们主要是围绕着需要融资的人，主要工作是帮助给这些人融资。这就是投资银行，最典型的就是欧洲那些帮助国王发债融资的投资银行，比如当时的罗斯柴尔德家族，以及后来的高盛银行、摩根银行等。这些机构最初只是负责发债，后来随着股票的出现，又陆续增加了IPO业务、并购业务等，乃至成了金融行业最为闪耀的业务领域。

投资银行自身不拥有资金，也不帮别人管理资金，投资银行只是提供一种撮合成交的专业服务，而且基本上是一次性的服务。融资结束服务同时结束。投行的主要业务收入是佣金提成，比较典型的是国际的投行，券商和银行的投行部，信托公司。

随着金融机构和金融业务的发展，工作内容原来有复杂、越来越细分，在全世界范围内基本上金融行业都是被监管的，也就是说，金融业务需要具备相应的资质的机构和个人才能开展，也就是通常所说的金融牌照。这时候就出现了一类主要提供业务合法化牌照服务，但不为资金负责也不为投资结果负责的业务类型，就是通道业务。这类业务的收入是雁过拔毛的通道费，典型机构是证券交易所、金融资产交易中心，以及委贷业务等。

理论上，所有的持牌机构都可以作为通道，只要在合同里约定好对投资结果不承担责任即可。但在实际业务中，各类机构都是被监管的，特别是各种数量控制方面的监管，导致实际上并不是所有机构都能做通道，或者能做无限的通道业务。

理论上，所有的金融机构都可以承担投资银行的角色，因为投资银行的业务逻辑本质就是撮合成交，所以就是一个自然人，也可能起到这种撮合作用。在实际业务中，则需要区分为投行业务和财务顾问业务。投行业务有时候有专门的限定，比如IPO、发债、发ABS，对于这类业务，则需要具备相应的业务资质才能开展。而对于不需要特别资质的资金撮合业务，则所有机构都可以用“财务顾问”的方式开展，只要经营范围内有“财务顾问”这几个字就行。

在中国几万家各类金融机构中，有的机构同时具备不同的身份，有的机构是挂羊头卖狗肉。

银行的贷款部门、自有资金投资部门，相当于投资机构；银行的理财部门或者子公司，相当于资管机构；银行的投行部可以开展企业发债以及撮合业务的投行业务。大部分银行都可以通过委托贷款承担通道角色。而银行的私人银行以及代销条线，本质上只是销售机构。

券商是作主要的投行机构，可以操作所有的资本市场的投行业务。券商也有自己的直投部门和资管部门，类似于投资机构和资管机构。

保险公司是金融领域另一个主要的投资机构，包括自有资金投资和保险资金投资。另外保险资管公司或部门也是体量比较大的资管机构。保险公司做投行的比较少，做通道的也不多，主要是万能险和保险资管，目的更多是规避监管。

信托公司例来有实业投行的美称。信托公司的资金池产品相当于银行吸储，目前是被严格控制规模。为企业融资的资金信托是典型的投资银行业务，而接受企业委托的财产权信托则可以理解为资产管理业务。

租赁公司如果是自有资金或者是银行的授信资金进行投资，则是投资机构。如果资金来自于银行等其他金融机构，而且项目评审以资金机构为准，则相当于一个通道。类似的也包括小贷公司。

公募基金是最典型的资产管理机构，主要是资本市场的资产管理，很少有投资业务和投行业务。公募基金在企业定向增发时，很多时候是通道角色，包括当下如火如荼的非标转标业务。

私募基金本身不算是金融机构，是通过机构备案和产品备案增加了合法性。私募证券投资公司类似于公募基金，算是资管机构。而私募股权投资公司则需要看资金募集情况，先有资金，再去投资的，算是资管机构；而如果先找到投资标的，为单一标的去募资的，就是投资银行的角色。私募基金公司很多没有募资能力的，就是个空壳，有时候做一些撮合业务，假装一下投行。

证券交易所、股交所、金交所等，主要发挥的是通道作用。对于其中有募资能力的，则是类似于信托公司等投行机构。

我们用一张表格来概括上述的内容，供大家参考。