每日经济新闻|A股成国联证券提款机？

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5个月花光20亿IPO募资 ， 难挡业绩跑输同行；上市仅半年再抛65亿元融资计划！A股成国联证券“提款机”？

每经采访人员：李凯 王砚丹 陈晨

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去年7月底IPO刚刚募集了近20亿元资金 ， 5个月时间这20亿已经用完 ， 但公司业绩却仍然跑输整个券商行业；然而这还没完 ， 紧接着上市仅6个月 ， 该公司再次“狮子大张口”似地向市场抛出了65亿元的再融资计划！ 这 就是来自江苏的区域性券商——国联证券 。

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国联证券抛出的上述再融资计划引发了证监会的定增问询 ， 尽管6月4日国联证券在证监会定增问询回复中表示其行为是符合要求的 ， 但这同样招致了投资者的不满 。

“业务没搞上去 ， 却只想着圈钱 ， 看来A股市场圈钱太容易了 ， 国联证券似乎是把A股当成了‘提款机’ 。 ”有投资者更是向《每日经济新闻》采访人员直言道 。

在某财经网站股吧中 ， 不少中小投资者也表达了对国联证券刚上市就增发圈钱的不满之情 。 其中有投资者发帖称：“增发肯定会被否掉的 。 为何上市半年就增发 ， 太明目张胆地圈钱了 。 （传言与国金证券）合并成了典型 ， 这次增发又会成为典型的 ， 大家拭目以待吧 。 ”

与此同时 ， 《每日经济新闻》采访人员注意到 ， 国联证券除了在A股上市后净利润和ROE持续下滑外 ， 重金砸向的重资产业务反而增加了业绩波动 。 比如 ， 融资融券业务仍然面临客户流失和经营业绩下降的风险；即使有中信“老臣”的加盟 ， 但多项指标排名依然偏后；尤其是公司6年前已经登陆H股 ， 但海外业务去年却亏损近千万 。 此外 ， 国联证券上市后多次因各种原因受到监管处罚 ， 其中去年底因内部控制不完善等多个事由被监管出具警示函 。

面对上述现状 ，国联证券再融资方案会成功通过吗？即使能够通过ipo在审， 投资者会买单吗？65亿元的定增到底能实现几成呢？

上市半年再抛65亿元融资引监管问询

今年2月5日 ， IPO上市仅6个月的国联证券再次向市场抛出了65亿融资计划 。 上市后短时间内再次大额融资 ， 不仅引发了众多投资者的不满 ， 也引发了监管层的定增问询 。 6月4日国联证券在定增问询回复中表示 ， 其行为是符合要求的 ， 但这依然未打消投资者心中的诸多疑虑 。

2020年7月31日 ， 国联证券在上海证券交易所主板上市 ， 募集资金净额为19.38亿元 。 彼时 ， 国联证券招股说明书表示 ， 本次募集资金到位后 ， 有利于增强资本实力及推进各项业务的发展 ， 从而有利于提高公司的盈利能力 ， 实现公司的战略发展目标 ， 为股东和投资者创造持续稳定的回报 。 截至2020年12月31日 ， 国联证券首发上市募集资金均已使用完毕 。

但从使用近20亿募集资金提升公司盈利能力的成效来看 ， 目前国联证券仍然不如人意 。 国联证券2020年年报显示 ， 公司2020年实现营业收入为18.76亿元 ， 同比增长15.87%；净利润为5.88亿元 ， 同比增长12.76% 。 数据虽然均实现增长 ， 但是要知道 ， 根据中证协披露的数据 ， 2020年整个证券行业的营业收入和净利润同比增长分别达到了24%和28% 。 显然 ， 国联证券2020年盈利能力跑输整个行业 。

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紧接着 ， 今年一季报显示 ， 国联证券实现营业收入4.71亿元 ， 净利润为1.57亿元 ， 分别同比下滑4.95%和31.40% 。虽然中证协未披露证券行业一季度整体盈利水平 ， 但仅与40家A股上市券商（不含今年上市的财达证券 ， 下同）对比 ，国联证券仍然继续跑输 。 Wind数据统计显示 ，2021年一季度ipo在审， 40家A股上市券商总体营业收入和净利润不仅同比实现正增长 ， 而且仍然是两位数增长 ， 分别为28%和27% 。此外 ， 国联证券一季度净利润1.57亿元 ， 同比下滑31.40% ， 分别位居40家上市券商倒数第6和倒数第8 。

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另一方面 ， 股东回报率也是投资者考虑的重要因素 。 就40家A股上市券商而言 ， 2020年年化ROE同比上涨1.38个百分点至8.35% ， 2021年一季度年化ROE上升至8.95% 。

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因此 ， 如何在融资融券业务只局限在江苏省 ， 且平均融出资金利率逐渐下滑、个人投资者比例居高不下的情况下 ， 如何稳定提升融资融券业绩这一难题就摆在了国联证券面前 。

2020年度股息率仅有0.825% 分红不足3亿元

对投资者来说 ， 现金分红是获得回报的重要方式 。 采访人员查阅了《国联证券股份有限公司未来三年（2021-2023年）股东回报规划》 ， 发现国联证券计划的分红比例并不低：若公司净资本负债率等未达到有关法律、行政法规规定标准的 ， 不向股东分配利润 。 在确保满足监管规定及公司正常经营和长期发展的前提下 ， 公司每一年度实现的盈利在依法提取风险准备金、弥补亏损、提取法定公积金后有分配利润的 ， 可以进行现金分红 。 公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的百分之三十 。 税后可分配利润根据下列两个数据按孰低原则确定：（一）经会计师事务所审计的根据中国会计准则编制的财务报表中的累计税后可分配利润数；（二）以中国会计准则编制的、已审计的财务报表为基础 ， 按照国际会计准则或者境外主要募集行为发生地会计准则调整的财务报表中的累计税后可分配利润数 。

但由于国联证券业绩增长乏力 ， 因此其最终给予股东的回报并不算高 。 2020年度 ， 公司每股收益为0.28元 ， 提出的分红方案为每股派现0.12元（决案） ， 分红比例约为42.86% 。以6月9日收盘价每股14.55元计算 ， 则股息率仅有0.825% ， 分红总金额不足3亿元 。

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从行业整体情况来看 ， 国联证券在上市券商中股息率排名也靠后 。 目前上市券商中股息率最高的是 海通证券， 达到了4.51% ，招商证券 、 国泰君安、 广发证券、国海证券、 东方证券、华泰证券、 申万宏源、国信证券、中国银河、长江证券等都超过2% 。

国联证券出现股息率偏低的部分原因与公司次新股股价较高有关 ， 但在很大程度上也是由于公司业绩不佳造成 。 如果国联证券无法提升业绩水平 ， 即使提出了不错的股东回报规划 ， 愿意将每年利润中较高比例分给投资者 ， 但也会因“无米可分”而无法将提升股东回报落在实处 。

6年前已登陆H股 海外业务去年亏损千万

其实 ， 相比许多仍在排队等待上市的区域性券商 ， 国联证券应该算是很幸运的 。 因为早在2015年7月 ， 国联证券就已经在港交所上市 ， 彼时正是券商扩展国际业务大热时期 ， 通过发行H股 ， 公司不但补充了资本金 ， 也占据了一个拓展海外业务的有利位置 。

但近6年过去后 ， 国联证券的海外业务依然表现平平 。 公司主要通过国联证券（香港）运营海外业务 ， 主营业务有：控股、投资 ， 通过下设的子公司从事境外证券业务 。

2020年公司年报显示 ， 截至2020年12月31日 ， 国联证券（香港）总资产人民币2.49亿元 ， 净资产人民币2.42亿元；2020年实现营业收入人民币-340.87万元 ， 净利润人民币-1091.27万元 。 不过好消息是：国联证券（香港）的子公司于2020年12月成功申请香港证监会第一号牌照（证券交易）、第四号牌照（就证券提供意见）及第九号牌照（提供资产管理） 。 不过 ， 究竟新取得的这三张牌照在2021年能为国联证券贡献多少收入 ， 目前尚缺乏公开数据 。

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