瑞士百达财富管理: 2023年重点投资主题

2023年七大投资主题

投资主题1：60/40投资组合重振风采

2022年的债券和股票正相关趋势意味着，投资于60/40投资组合（60%的股票和40%的固定收益）的投资者几乎找不到安慰，因为这两种资产类别同时遭受损失。但我们预期相关性将再次转为负值，政府债券和股票的联动程度将降低。我们认为，随着加息力度逐渐减弱，经济衰退逼近，核心政府债券将再次发挥作用。 尽管盈利预期下降表明，股市可能仍将面临更艰难的时期，但收益率上升已经增加了政府债券在核心市场上的吸引力。收益率曲线趋平以及高政策利率可能持续一段时间也意味着将出现更长线的投资机会。

投资主题2：从去全球化到友岸外包

新冠疫情，导致了从微芯片、天然气到各国货币等诸多资产的武器化。随着去全球化浪潮的盛行，西方公司在全球化鼎盛时期的离岸外包已经让位于“回流”或“友岸外包”（将活动设在友好国家/地区）。在不确定性日益增加的时期，各国争相采购能源供应， 因此，我们对大宗商品及与大宗商品相关的主题持乐观态度。向可再生能源转型的必要性（去年的能源危机使其变得更加紧迫）亦令部分行业受益。因应回流而实施提高生产能力的举措将会增加资本支出， 令许多工业企业从中受益。

投资主题3：固定利率而非浮动利率债务

那些经历过房地产行业繁荣、抵押贷款债务主要采用浮动利率或频繁重设利率的国家，尤其易遭受到房地产行业低迷的影响。相对较高的利率持续存在的风险（即使各国央行放缓加息步伐）意味着，英镑、瑞典克朗和新西兰元等货币（这些货币都属于浮动利率盛行的国家）的表现可能不及日元和欧元等“固定利率抵押贷款”货币。

同样，随着金融环境收紧，面临短期浮动利率风险的公司似乎比那些持有固定利率长期债务的公司面临更大的挑战。尽管在利率上升时，浮动利率债券基金应能提供比其他固定收益基金更高的回报，但从发行方的角度来看，浮动利率债券基金的吸引力似乎并不太大。 因此，密切关注公司债务结构将继续是主动管理的重要组成部分。

投资主题4：风险溢价趋同

鉴于利率攀升、波动性上升以及很大的政治和经济不确定性，我们看到投资者对所有资产类别的风险溢价都有更高的要求。2022年，由于债券收益率的上升减少了投资者获得的超额回报（相对于无风险政府债券而言），美国股票风险溢价下降。但我们认为， 随着估值极端趋同，风险溢价趋同将继续逐步动摇股票本身所蕴含的机会。

区域市场选择是关键： 在风险溢价趋同的情况下，我们认为全球、美国小盘股和日本股票可能再次成为关注焦点。前者可提供分散投资的潜力，是主动型管理投资者可以大放异彩的领域，而当全球小盘股达到我们最近看到的相对较低估值水平时，它们通常表现出色。我们可能还会看到投资者对日本市场的兴趣增加，其市盈率已大幅下降，国内经济前景也在缓慢改善。

投资主题5：“债券”归来

源于应对全球金融危机且因新冠疫情而延长的无息资金和“量化宽松”的时代已宣告结束。大多数发达国家负利率迅速消失，即是一大明证。金融环境的收紧和债券市场波动的普遍加剧，意味着固定收益投资者需要比以往任何时候都更加关注信贷质量。在各国央行追求降低粘性通胀的目标之际，这一点尤为重要。高结构性通胀可能意味着，即使在经济放缓的情况下，政策利率也会在一段时间内保持在高位。

在复杂、波动的环境中，必然会出现更多信贷违约事件，因此投资者要保持警惕，并对企业信贷采取主动管理方式。

投资主题6：2023–2024年私募资产有望表现出色

在许多公开市场波动较大且前景相对低迷的情况下，我们认为 私募资产对于产生超额回报、降低投资组合波动性和确保长期分散投资而言比以往任何时候都更加重要。虽然不能像公共资产一样免受短期挑战的影响，但科技、健康和环保领域的私募投资潜力巨大，最近估值的下降可为长线投资者提供别具吸引力的入市时机。

估值下降可能意味着2023年和2024年对于投资期限为5-7年的基金来说是很好的初始投资年份。私募房地产同样如此。随着经济状况恶化，特殊情况和不良资产也将成为私募投资日益关注的焦点。

投资主题7：将波动性作为资产类别

随着全球继续应对严峻的政治和地缘政治紧张局势、持续高企的通胀以及其他未知因素，我们预计市场波动将维持高位。外汇、固定收益和大宗商品市场波动性的回升尤为明显。 我们继续视为资产类别的波动性也可提供利用衍生工具变现高波动性并降低投资组合风险的机会。

关于瑞士百达

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